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区块链的2021:战争刚刚开始,远未到终局

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*本文不作为投资建议或推荐,投资有风险,投资应该考虑个人风险承受能力。

战争刚刚开始,还远没有到终局。

正在大家都以为疫情已经快要结束的时候,印度杀了一个回马枪。疫情防控全线失守,在新德里每4分钟就有一人死于新冠肺炎,军用飞机和火车都开始被用于运送抢救重症患者的氧气瓶。单日新增新冠确诊病例数近期连创新高。按照现在的速度,到8月,印度将因疫情而死亡超过100万人。

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这还不是最可怕的,最可怕的是变异的病毒数量正在不断增加。放眼望去,整个亚洲,除了中国,基本都沦陷或者处于沦陷的边缘。虽然疫苗的研发越来越确定,但是大自然的供给侧改革似乎并不满意,仍然在给人类增加难度。

印度是全球最大的仿制药工厂,这一波疫情风波,可能会带动全球一系列的药物紧缺。当然了,除了药物,粮食已经开始出现了通胀的迹象。联合国粮食及农业组织发布了一份报告:3月全球食品价格连续第10个月上涨,其中食糖和植物油价格涨幅最大。

按照现在食品通胀的速度,今年下半年开始,非洲至少一半的国家将面临粮食紧缺,甚至陷入粮食危机。巴西更严重,大米的价格涨幅从同期来算,已经超过了70%。而且因为巴西政府为了汇率稳定,需要更多的外汇储备,不得不将粮食出口换汇,导致国家粮食进一步不足。政府甚至建议民众去隔壁国家委内瑞拉购买粮食。

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在去年的文章中,我们就聊到,中国政府是有前瞻性的,在2020年的疫情保卫战中优先保证了粮食储备,是非常重要的一步棋。今天看,一年前的逻辑,今天正在逐步验证。

过去一年,美元的大规模超发,使得许多国家形成了财政货币化的充分,但是不必要条件。结果就是导致了一些本来已经腐朽不堪的国家政府将货币超发变成了一场竞赛,到最后,反而变成了被美元收割的对象。

就在上月,美国国债已经突破28万亿,在1.9万亿美元经济刺激下以及未来8年的2.3万亿新基建支持下,估计这个数字会继续突飞猛进。以致于许多投资机构纷纷开始看空美元。就像我上一篇文章所述,即使美元要下跌,也不会在短期内马上呈现。

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中国一季度GDP增长达到18.6%,这是一个非常夸张的数字,完全得益于疫情之后的经济反弹。从2020年疫情发展的情况来看,由于中美两国的疫情调控时间差,导致中国的GDP增长会领先美国两个季度,也就是变成了领先指标。而美国又是欧洲区的领先指标,大概领先一个季度。

拜登政府的富人加税虽然在短期内对市场形成了一定程度的利空,但是反过来想,富人的财富都已经在美元计价的资产里,富人加税其实锁定的是资产的流动性。也就意味着某种程度上,可以承载大额财富的美元资产在未来一段时间会继续升值。

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而疫苗在美国的进度现在来看,确定性比较高,所以一旦形成大规模接种,被压制的消费需求会重新释放,我估计下半年美国的经济增长会比较好看。那么现在问题来了,零利率不可能是常态,一旦经济复苏,美国必然会在某一个时间点加息,而这个时间很可能会比预定的提前。市场对此已经有所预期,所以美国长期利率才会走高。

美联储面临一个困难的选择:利率上升,美股下跌,虚拟经济带崩实体复苏;加大放水,回收流动性,在某一个时间点就会引发美元下行。现在看,拜登的政策明显倾向于后者。这也正是现在大型机构在集体做空美元的原因。不过机构对市场过于一致的判断,往往会变成反向指标。市场只有在多空不一的情况下,才更有机会。

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在全球经济衰退的时候,资本更愿意回流美国,造成美元的升值。以未来两三个季度来看,美元上涨似乎是更高概率的一种可能性。现在印度疫情的迅速蔓延,可能会是一个信号,延缓了全球范围经济复苏,甚至造成更大范围全球经济的落锁反应。反过来就会造成一种现象,就是美元持续海量超发但是美元却因全球经济实际萧条而上涨的局面。

在过去数年全球货币超发的情况下,中国政府守住了底线,货币超发率并不高。而且内部市场本身的需求正在对冲外部经济衰退带来的效应。但是绝大多数国家并不如中国如此强劲。在全球大萧条加大自然供给侧改革的强背景下,就会受到多重夹击。从上个月的土耳其股债楼汇四杀再到这个月的印度疫情蔓延,我们似乎看到了未来一段时间故事的剧情脉络。

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过去十年,全球货币超发以及低利率并没有引起高通货膨胀,很大一部分原因就是因为进入了各类型资产,如股市与楼市,所以引发了局部通胀,资产上涨。进而导致了全球贫富差距加大,衍生出了极端民粹潮流。发达国家与新兴国家以及第三世界国家之间的鸿沟进一步割裂。

这场大萧条的多米诺骨牌似乎正在从两个方面开始倒塌,一方面是以欧美国家为标志的疫情后经济复苏以及由美元回流带动的资产泡沫上涨,另一方面却是由土耳其、印度这样的新兴国家开启的倒塌式经济崩盘。两头向中间地带挤压,最终在某一个点形成全球范围经济大萧条。这个时间会是什么时候呢?

最近看了一下巴菲特指标,也就是美股总市值/美国总GDP,已经远远超过了2000年科技股泡沫时期,甚至超越了1929年大萧条的峰值,还在继续往上陡峭般的上涨。另一个著名的指标,席勒市盈率指标也已高于1929年大萧条时期,略低于2000年科技股泡沫。该指标是由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒提出的用十年期周期市盈率(CAPE)代替12个月市盈率指标来对美股进行评估的一个指标。

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还有传奇投资大师彼得·林奇发明的“20法则”,指的是当股市最近12个月市盈率加上通胀率等于20的时候,估值处于公允范围。目前来看,已经破了过去百年的记录,达到了33.6的位置。

但是仔细思考一下,现在美股市场是一个头部效应明显的市场,”FANNG”已经占据了龙头的位置,超过了美股总市值的20%,这还没有计算上明星股票特斯拉。如果扣除掉这些高科技股票,美股目前整体的市盈率大概在20倍左右,是完全合理的。

另外与2000年科技股不同的是,在当时,整体市场里只有一种炒作标的,就是互联网。但是去年底今年初我们看到的美股市场是一个以点带面的辐射型的炒作方式。最早开始的是炒作互联网公司,然后是云计算。之后特斯拉电动车,带动全系新能源车暴涨,再后来就是电动车带动的自动驾驶供应链。从自动驾驶又衍生出飞行共享出租,从飞行共享出租就开始炒作太空类科技,再后来就是区块链相关的股票开始暴涨。

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标的的分化,板块轮动产生的造富效应延长了美股整体的寿命。所以现在美股市场正在逐步将未来2个季度美国本土的经济复苏以及未来3个季度的欧洲及发达国家复苏开始计算在内,这也正是目前这个阶段美股无法深度回调的原因。

随着美债收益率飙升,资金开始流向风险资产,比如垃圾债还有股票。个人和机构投资者也在增加购买杠杆贷款以及贷款抵押债券(CLO)。当基准利率升高时,杠杆贷款和CLO支付给投资者的利息也会上升。这说明整体市场的风险偏好刚刚开始提升。

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现在大家普遍对十年期美债收益率在年底以前突破2%没有太多疑议。问题就在于到达以后,美联储会怎么做。如果通胀开始走高,十年期美债收益率有可能会飙升更高吗?这里面又回到了现在市场的情况,我可能更倾向于是局部通胀,而不是全面通胀。美联储也选择允许通胀上行,给予了一定的宽容度,毕竟保经济复苏是更合理的选择。

最新的调查显示拿到救济金的美国人,有37%会投入股票等市场中,市场将这一部分未来的购买力计入,也是跌不下去的原因。但是抱团股的强力上涨现在同样无法看到,至少在这个阶段美股市场已经炒了许多轮,即使是在散户群体中,超过50%的股票资产也被2%的高净值群体所持有。

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股票割不动韭菜怎么办?就在昨天,马斯克表示近期特斯拉卖出了1亿美元的比特币,美其名曰测试深度。股票市场币圈化可能是今年的一个重要题目。另一方面,NFT的出圈,也正在让更多的传统投资者以及互联网科技公司将自己的故事与区块链进行了链接。

在过去一个月,我们看到各种类型的ETF在申请中,也看到了各种科技类公司接受加密货币支付,同样的,我们也看到了大量的朋友在到处询问什么才是NFT,这些都是数字货币在通过最通俗的方式逐步“出圈”。而这一个月最大的功劳我想归功于狗狗币,应该没有什么异议。

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狗狗币这种完全无用的数字货币,通过马斯克的名人效应,再以肉眼可见的造富效应放大,继而引发讨论与争议。这就要达到几点要求:1. 过去数年长期无人关注,总量很大,价格极低;2. 创始团队离任,但是超高控盘;3. 有社区文化基础,但真的确定是完全无用型数字货币。狗狗币完全吻合以上三点。

狗狗币暴涨本身就会带来自我强化效应,这简直就是典型的搏傻游戏。在过去的两个月我会将狗狗币作为一个典型指标来判断新进入的投资者增量以及市场调整的时间点,如何判断呢?非圈内的人士开始咨询的路径时间顺序往往是从比特币开始,到NFT,然后就直接跳到了狗狗币。是的,跳过了DeFi。

这非常有意思,但是咨询的内容也很重要,就在本月中开始,有数位跟高科技行业隔了十万八千里的朋友从咨询狗狗币是否可以持有到已经持有狗狗币,应该什么时候出。这个时间恰好就是比特币开始下跌的时间点。这说明短期内,新鲜入场的投资者还摸不着北,被市场洗礼才是正确的路径。

在过去一个多月,还有另外一个项目,我会作为反向指标来判断数字货币内部市场的趋势,这个项目就是Filecoin。IPFS是一个非常成熟的协议,去中心化存储也当然拥有价值。唯一的问题就是早期参与矿机的用户几乎100%来自于中国,也就意味着这个项目变成了一个“单机币”。

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所以在前段时间比特币以太坊开始下跌的时候,我们会发现全球排名前50的数字货币几乎都跟跌,只有Fil在独自涨。因为它是一个独立行情,并不与全球用户联动。当然了,后来接盘Fil的硬盘挖矿项目叫Chia。这里有一个非常有意思的点,就是主打清洁的比特币。那么问题来了,一张脏的不行的100块钱美元纸币掉在地上,你会不会捡起来?

比特币的下跌确实引起了一阵恐慌,不过仔细想想,coinbase从股票市场里面套出来的钱总归要买一些打折币。诚如我上一篇文章所述,这一轮牛市的变化正在从比特币过渡到以太坊。毕竟现在传统圈子里大家都已经知道了比特币,但是对于绝大多数老百姓来说,价值存储以及大额资产转移这样的应用场景实在离的太远。

那区块链的下一步呢?政治是经济的上层建筑,如果将以太坊当成一个国家的话,那么很明显我们已经看到信用资产在以太坊上开始构建,引入信用是以太坊最令人震惊的一件事情。在过往的世界中,美元也是锚定石油发行的信用货币。今天的以太坊用自身做锚定,引发了MakerDao,成为了这个国家的央行,抵押以太坊兑换出稳定币DAI。

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这就是DeFi的初级阶段。所以大多数人跨过了DeFi直接了解NFT,是因为金融资产在传统世界中本来就是复杂的。但恰恰是DeFi,开始构建区块链平行宇宙最初的样貌。而今天我们看到的雏形就形成了以太坊的护城河,之后开始激烈的演化。

我们在过去看到了许多公链想与以太坊进行竞争,暂时都没有看到突破点。这里有一个极其重要的因素就是开发者才是一个底层公链最重要的壁垒,早期开发端口成熟以后,技术人员都不太愿意迁徙到其他的平台,因为学习的时间成本很高。

这也正是BSC将自己的链搬迁到以太坊网络以后,生态开始出现了突飞猛进的变化。在没有新的范式出现以前,最新出现的顶级项目无论基础链是用哪一个最后还是会回流到以太坊上,底层共识赢者通吃。所以现在其他公链从某种程度上都在慢慢变成以太坊的平行链,而其生态都变相成为了以太坊用户教育。当以太坊出现巨大变化的时候,用户就会回流到它上面。

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现在的以太坊采用的是腾讯模式,就是同时进行两种不同路径的探索,每条路径又同时有两三家团队竞争。这使得以太坊的进化速度正在前所未有的突破。底层技术的演进将加速影响其去中心化信用货币体系的爆发。

我认为在去中心化的金融世界里,核心问题就是两个:如何引入信用资产以及创造信用扩张方式。比如AAVE等借贷协议,他们非常类似于区块链银行的存在,就是引入信用资产之后开始创造信用扩张的典型例子。

我们看到了在一些金融基础领域里,DeFi已经出现了头部项目,比如去中心化交易以及去中心化借贷平台等。但是这还远远不够,2021年可能出现的DeFi进一步深化的场景在于两个方面:一个是伴随底层去中心化资产协议的增多,如何用去中心化的方式增加杠杆来加强区块链世界的资产利用效率;另一个就是随着去中心化金融产品的大规模创新,会诞生出类似去中心化投行、去中心化保险以及去中心化资管平台等对标传统世界金融机构的物种。

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今天我们看到Uniswap市值已经超过1300亿美元,AAVE市值接近350亿美元,MKR大概在270亿美元左右。Coinbase上市市值最高超过1000亿美元,看上去Uniswap的市值过高。但是在区块链的世界里,你会发现,底层共识赢者通吃,所以市场会给出高于传统资本的溢价,由此而来早期优势的积累会变得异常得关键。

现在Uniswap准备升级V3,我们也看到了一些去中心化交易协议提前将V3版本创建了出来,但是一旦最先形成优势的项目升级完成,流动性就会迅速的回流到底层共识项目。所以我们不应该将Uniswap对标某一家中心化交易所,而应该将其看作是全部中心化交易所的总和。从长期来看,Uni市值过万亿美元是很有可能会发生的事情。

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大家千万不要觉得DeFi的世界到这里就结束了,借贷呢?资产合成呢?衍生品呢?保险呢?收益聚合呢?投行呢?资管呢?这里有大量的创新还没有开始或者说刚刚出现。即便是现在的数字货币二级市场,依然存在可能将在未来一年翻100倍的项目标的,甚至长远看过千倍。而且我认为未来一年将持续诞生这样的项目。这里的意思是完全不考虑一级市场的情况下,纯二级市场投资的投资回报率。

区块链的生态已经远远超过了2017年大家的理解,许多人依然存在路径依赖,包括旧有的理解没有更新迭代。大家千万不要觉得有些项目别人可能一级市场用很低的成本拿到了币,你是来接盘的。一级市场投资的人未必能看清这个项目长远的发展。我认识的绝大多数以太坊私募时候就已经参与的人一早就把以太坊都抛售清光了,到今天手上一个以太坊都没有。

如果你的认知到位,你就会发现今天的众多DeFi项目都有可以在现实世界找到对标的公司或者项目,再转换成区块链的思维去看待与理解,你就会看到别人看不到的未来。经过这么长时间的思考,我发现最终长期存活在区块链世界的有且只有一类人,就是crypto原住民。

只有以币本位来思考区块链这个平行宇宙,你才会发现,所有数字货币交易所的交易对都是反的,不是BTC/USD,而应该是USD/BTC。当USD暴涨的时候,代表的是传统世界大水漫灌带来的虚假繁荣,当USD暴跌的时候,才是传统世界真实的经济状况,以及真实世界的各个国家国民在大规模逃离传统经济,涌入区块链数字世界成为新国民。

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今天我们看到的区块链正在通过各种类型的矿机链接传统群体以及区块链认知,而我相信这个部分将长期存在,POW真的只是一种共识机制的表达吗?从更长远的未来看,POW矿机的本质就是物联网IOT,生产资料上链,最终工作量证明的是资产数据以及未来的各种类型的应用数据流转。所以POW将伴随着硬件基础设施的大规模迭代而长期存在,持续进化。

当这些传统世界的人开始逐步进入数字世界,PoS以及DeFi将成为帮助他们理解区块链的范式。我知道过去一个月因为coinbase的上市而引发了一众感慨,大家都觉得我们失去了区块链世界的话语权。

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其实仔细想想,过去中国的区块链项目的消失或者不济本身就不是政策性的因素,而是因为底层共识赢者通吃,正是因为其他项目无法长期搭建生态,最后不得不落寞的离开市场。今天参与数字货币投资的人数已经超越了1亿人,而参与DeFi的人群全球才不过区区100万。参与NFT的群体全球刚刚过10万人。

为什么我说未来还会有一年100倍的机会,而且不止一个,是有许多。今天的DeFi才刚刚抵的上2016年中全球比特币以太坊的数字货币市场,这才哪里到哪里啊?更不要说NFT,接近于2011年的全球比特币市场。

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战争才刚刚开始,还远远没有到结束的时候。现在在DeFi领域还会有大量的潜在机会爆发。无论是AC还是SBF都想建立自己的去中心化金融帮派,这个市场已经足够大。区块链与互联网之间的巨大区别就是数字货币本身就是资产,而Defi正在创造各种直接盈利新的范式。

区块链是一场无限战争,并不一定要在价值存储或者操作系统这样的维度去竞争,反而是去中心化金融集团这个维度,在未来会变得异常重要,这将是一场高维战争。如果有时间去独影自怜,不如拿起手中的武器去战斗。未来一年的DeFi完全有可能诞生出类似于大摩集团这样的多元化金融服务能力的超级平台。这个超级平台有没有可能是中国团队做出来的?如果你是开发者,就应该参与进这场战争中,去创造未来。

区块链是一个长达数十年的巨大趋势,2021年,只是起点。

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