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复盘比特币期货ETF上线 更重要的现货ETF还有哪些阻碍

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吴说作者 | 吴卓铖

本期编辑 | Colin Wu

ProShares 比特币策略 ETF(股票代码:BITO)于10月19日正式上市交易,首日交易金额即超过了10 亿美元,这是有史以来发行日交易金额第二高的 ETF。继 BITO 之后的 Valkyrie 比特币策略 ETF (股票代码:BTF) 首日交易金额就低很多,仅有约7800万美元,后续比特币 ETF 将逐渐失去先发优势。

复盘比特币期货ETF上线 更重要的现货ETF还有哪些阻碍

来源:https://twitter.com/EricBalchunas/status/1450460291750371336

第二日,BITO 交易金额继续创下新高,达到12.94亿,两日涨幅共5.87%。截止11月3日收盘, BITO 价格为40.4美元,自19日开盘以来下跌了3.67%。同时期,比特币现货跌幅为2.13%,略小于 BITO 跌幅。不过,由于 BITO 跟踪的是近月比特币期货,而随着近月到期日临近,期货价格会逐渐收敛至现价,因此这段时间收益率略低于比特币现货是可以理解的。比较 BITO 和 GBTC 的溢价走势会发现,至少在价格跟踪方面 BITO 的效果更明显。

复盘比特币期货ETF上线 更重要的现货ETF还有哪些阻碍

来源:TradingView

截止到11月1日,GBTC 的表现远胜现货,后者在这波加密市场的下跌中实现了2.66%的正收益。GBTC 是以比特币为投资标的信托,理论上应该密切跟踪比特币的价格,因此出现大幅折扣或溢价的现象会产生不小的套利空间。显然,对于身处传统金融市场而想要投资加密资产的投资者而言,期货 ETF 是更优质的加密资产替代品,这在一定程度上会抢占 GBTC 的市场份额。

正因如此,在 BITO 上市后第二天,灰度便立即向 SEC 提交了将信托转换为 ETF 的文件。不同的是,灰度申请的是现货比特币 ETF 而非期货,理由是基于期货的 ETF 存在一些缺点,即前文提到过的期货溢价风险,越临近当期合约的到期日,期货溢价越小,而当滚动到下一份近月期货后,溢价又会大幅增加,因此这给跟踪效果产生了干扰。不过,目前 SEC 主席 Gary Gensler 表示他更倾向于仅通过比特币期货的 ETF。因此,加密资产现货 ETF 的通过仍然存在很大的阻力。

事实上,这种阻力或许不仅来自监管部门,更来自 ETF 自身。据统计,如果将信托基金、上市公司、政府、数字货币项目所持有的比特币相加,截至2020年底华尔街已经持有当时比特币供应量的47.9%。如果在这基础上再开放现货 ETF 的通过,那么巨鲸对于比特币的持有量还会继续飙升。持仓逐步趋于中心化究竟对于加密世界本身是福是祸,恐怕还未可知。

另外,期货 ETF 的发展反而一定程度上会阻碍现货 ETF 的通过,虽然期货 ETF 存在滚动成本,但现货 ETF 同样要多收一份管理费用,后者在成本上未必占优。对于普通投资人而言,他们并不在乎自己买的 ETF 是否持有比特币,他们关心的是这个 ETF 能不能给自己带来与比特币升值相同幅度的收益。因此期货 ETF 规模的扩大将会满足大量普通投资人的需求,这反而减小了人们对现货 ETF 的需求。2021年第一季度,永续合约成交量达到14.32万亿美元,这14.32万亿并没有真正持有加密资产,但却未投资人带来的相同的投资效果。因此,与其通过成立现货 ETF 来提高币价,倒不如将合约资金赶向现货对币价的贡献更大。当然,这不可能实现。同理,现货 ETF 对于期货 ETF 投资人也没有太大的诱惑力。

目前 BITO 热度稍有褪去,但截止11月3日收盘,每日交易金额始终能维持在2亿美元以上,随着后续比特币期货 ETF 的陆续上市,规模会进一步扩大,这恐怕会降低散户对现货 ETF 的需求量。(头图来自Marco Verch Professional Photographer )

本文链接:https://www.8btc.com/article/6705091
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